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金吾财讯|华源证券发布研报指，中集安瑞科(03899.HK)主营业务包括清洁能源、化工环境和液态食品三大板块，2024年分别实现营收171.8亿元、31.2亿元和44.5亿元。2025年前三季度归母净利润7.67亿元，同比增长12.9%。截至2025年9月底，公司在手订单约307.6亿元，同比增长10.9%，创历史新高。清洁能源板块新签订单169.9亿元，同比增长5.14%，占公司新签订单总额86.5%。其中水上清洁能源装备新签订单86.5亿元，同比增长16.2%，在手订单约200亿元，已排产至2028年。公司预计国内天然气消费量提升及LNG接收站投产将带动陆上清洁能源装备需求，航运业低碳转型将推动LNG运输船/加注船需求增长。公司在焦炉气制氢联产LNG项目和绿色甲醇项目取得进展，鞍集项目和凌钢中集项目已投产，广东湛江一期5万吨绿醇产能项目于2025年12月投产。商业航天领域相关营收和在手订单近亿元。华源证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.2亿元、14.6亿元和17.4亿元，同比增速分别为11.5%、19.6%和19.2%，对应PE分别为15.3倍、12.8倍和10.8倍。首次覆盖给予"买入"评级。风险提示包括订单交付节奏不及预期等。

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