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最新财报显示，微软Azure全年收入首次突破千亿美元，季度增速从40%提升至43%并给出下季45%的更高指引。亚马逊AWS在更大基数上录得18个季度以来最快增速，谷歌云业务同比增长82%。同时亚马逊将全年资本开支上修至2200亿美元，微软维持高位开支并预计下一财年继续增长，谷歌也上修资本开支指引。本周申万计算机指数上涨5.59%。

一份研报观点认为，北美云厂商财报从云业务加速和资本开支两个维度继续给出积极AI预期信号。研报指出，云业务加速是AI算力需求真实且可持续的关键验证，企业级AI正从试点迈向生产级放量。研报认为，资本开支上修与高位维持，显示头部厂商对中长期AI需求的坚定态度，内部订单测算显示相关投资平均不到三年即可收支平衡。

研报认为，尽管本季度微软自由现金流下滑、亚马逊和谷歌自由现金流转负，但这正是AI基础设施重投入爬坡期的正常特征。无论最终份额如何分配，上游GPU加速卡、服务器CPU、高带宽存储、液冷及高速互联的采购都将率先形成订单。结合多家公司backlog持续高位扩张，上游卖铲人环节的景气兑现确定性最高、时点最前置。

研报维持计算机行业买入评级，重点看好AI算力与产业基建，以及AI模型与企业级工作流应用两条主线。算力国产化及配套产业链有望率先受益于订单能见度向2027-2028年延伸的趋势。