中国网科技12月12日讯(记者 李婷) 新能源汽车行业迅猛发展,带动上游动力电池领域繁荣,掀起行业新秀上市潮。近日,上交所官网显示,蜂巢能源科技股份有限公司(下文简称“蜂巢能源”)科创板IPO获受理。蜂巢能源拟发行25%股份,募资150亿元,其中近九成募资将投入动力电池生产项目。


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蜂巢能源独立发展4年以来,先后完成7轮融资,估值一跃达到600亿元,成为动力电池独角兽。风光背后,蜂巢能源持续亏损依靠资本输血,超过一半营收来自关联方长城汽车。

脱胎于长城汽车,3年半亏损31亿元

动力电池是新能源汽车能量存储与转换装置的基础单元,是新能源汽车的核心零部件,成本占比也高。因此,不少整车厂商开始布局上游市场动力电池。

2012年,长城汽车组建电池项目组,4年后将其升级为动力电池事业部,2018年2月直接剥离出来单独设立了电池公司蜂巢能源。按照蜂巢能源此次拟发行25%股份募资150亿元的计划,其已在4年内成长为估值600亿元的明星企业。

蜂巢能源主要提供电芯、模组、电池包及储能产品。2019年、2020年、2021年及今年上半年,蜂巢能源分别实现营收9.3亿元、17.4亿元、44.7亿元及37.4亿元。电池包贡献的营收最多,其次是模组,二者上半年收入占比分别为60%和20%。

公司仍处于亏损期。报告期内,蜂巢能源净亏损分别为3.3亿元、7亿元、11.5亿元及9亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净亏损分别为3.5亿元、7.8亿元、13亿元和10.2亿元。

亏损主因是公司成本高企,拖累了毛利率。报告期内,公司综合毛利率分别为8.6%、2.1%、3.7%及6.9%。蜂巢能源称,毛利率下滑是由于自产电芯产品开始批量投产,投产初期未形成规模效应,单位投入成本较高。随着电芯产品生产规模逐渐扩大,单位成本降低导致毛利率好转。

但对比可比上市公司,蜂巢能源毛利率水平差距较大。报告期内,行业平均值分别为28.1%、22.4%、11%和13.4%。处于产能爬坡阶段的蜂巢能源在巨头身后奋力追赶,调增了部分产品售价。

公司持续亏损,依赖外部输血。招股书显示,蜂巢能源先后完成7次增资及两次股权转让,集结了先进制造基金等国家队以及碧桂园创投、三一重工、小鹏汽车、小米基金等投资机构等83家股东,融资总额超过200亿元。

关联销售占比超一半,拟130亿元投资弥补产能短板

蜂巢能源背靠长城汽车迅速起量,但也患上了订单依赖症,关联销售占比较高,客户集中程度较高。报告期各期,蜂巢能源向长城汽车出售商品、提供劳务的营业占比分别高达99%、96%、83%及53%。尽管公司开拓了吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车等其他车企客户资源,但来自长城汽车的收入占比依然超过一半。

从市场格局来看,动力电池集中度较高,竞争激烈。全国前十动力电池企业装机量占市场份额92%,龙头宁德时代占据半壁江山,位列第二的比亚迪市占率为16%。而根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计,2021年蜂巢能源装车量3.22GWh,占比仅有2.1%,在国内市场排名第六。还有竞争者不断进入这个市场。

目前蜂巢能源正忙着上马动力电池项目,弥补产能短板。蜂巢能源称,公司现有产能瓶颈较为明显,尚不满足现有客户对锂离子动力电池的需要。2022年上半年蜂巢能源自有电芯/模组生产线产能6987MWh,约合7GWh。即便规模小,产能也难言饱和。2020年、2021年及20221年前6个月,公司自有电芯/模组生产线产能利用率分别为28%、63%和61%。相较而言,宁德时代上半年电池系统产能为154GWh,产能利用率达到81%。

蜂巢能源曾于2021年提出2025年达到600GWH产能,当下距离目标相去甚远。按照规划,公司本次上市募集150亿元,其中的130亿元将用于扩充产能。常州、湖州和遂宁的电池生产项目将分别承载47.41GWh、30.24GWh及29GWh,三地产能合计为106.65 GWh。

前辈们早已抛出轰轰烈烈的扩产计划,预示着行业将迎来更激烈的争夺战,同时拉响产能过剩警报。2025年宁德时代目标规划产能839GWh,比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能分别为600GWh、500GWh、300GWh和200GWh。

与巨头竞争,蜂巢能源的产品并没有明显的价格优势。2019年至2021年,蜂巢能源产品销售均价为1.2元/Wh、0.9元/Wh及0.8元/Wh。对应报告期内,宁德时代产品平均售价分别为1.1元/Wh、0.9元/Wh和0.9元/Wh,中创新航分别为0.9元/Wh、0.6元/Wh和0.7元/Wh。

中国网科技记者就产能扩建及竞争策略等问题致电致函蜂巢能源,截至发稿前未获回复。

动力电池热浪席卷,蜂巢能源迅速叩响资本市场大门。未来与实力雄厚的霸主们同台竞技时,蜂巢能源需要拿出更多的竞争优势探索“关系户”之外的市场。

(责任编辑:畅帅帅)

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