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6月12日，开源证券发布保利发展（600048.SH）研报。

经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级

保利发展发布 2023 年 5 月销售简报。公司 5 月销售数据增速放缓，行业龙头地位稳固，投资拿地保持稳健，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化，看好公司未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 237.4、284.2、325.3 亿元，EPS 分别为1.98、2.37、2.72 元，当前股价对应 PE 估值分别为 6.8、5.6、4.9 倍，维持“买入”评级。

单月销售数据增速放缓，行业龙头地位稳固

2023 年 5 月公司实现签约面积 262.63 万平方米，同比增加 7.84%；实现签约金额 408.38 亿元，同比增加 7.46%。1-5 月公司实现签约面积 1150.34 万平方米，同比增加 13.26%；实现签约金额 1966.64 亿元，同比增加 23.52%，在克尔瑞全口径销售排行榜中排名首位。公司 5 月销售金额增速明显低于 2-4 月超过 30%的水平，整体复苏节奏有所放缓。在半年度业绩冲刺预期下，公司凭借充裕且集中在高能级城市的优质土储，销售业绩有望高增，行业龙头地位稳固。

投资依旧稳健，单月新增五宗地块

公司 5 月新增 5 宗地块，分别位于成都、苏州、厦门、佛山和中山，拿地总建面31.1 万方，对应总土地款 62.5 亿元，拿地金额权益比 65.8%。1-5 月公司拿地总建面 159.8 万方，对应总土地款 323.8 万方，拿地金额权益比 87.2%，保持较高权益比，保证项目整体开发质量。截止 2023 年一季度末，公司累计待开发土地建筑面积 6398 万平方米，在建面积 11285 万平方米，项目储备充足。

融资渠道畅通，负债结构持续优化

公司 5 月发行债券 67.9 亿元，其中 15 亿元公司债票面利率 3.0%，融资成本继续保持低位。截至 2023 年一季度末，公司拥有货币资金余额 1518 亿元，较 2022年末减少 247 亿元；资产负债率为 77.85%，较 2022 年末下降 0.24 个百分点，三道红线维持绿档，负债结构持续优化。

风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。