从时间上来看,当前国内黑色生产和消费临近淡季,下游受粗钢压减及季节性减产影响压力增加,短期铁水有望见顶,对铁矿石需求将逐步回落。


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从今年3月中旬开始,铁矿石盘面呈现持续回落态势,其中远月2309合约表现更弱,反映了预期端对于铁矿石的压力较为明显。而在此回落过程中,伴随着整个黑色产业链基本面的变化及整个产业链驱动逻辑的变化,其中终端钢材需求改善不及预期导致整个产业链正向驱动逐步减弱,粗钢压减的话题热度不断增加,影响铁矿石等原料需求预期走弱,叠加钢厂盈利恶化,整个产业链负反馈压力不断加大,驱动铁矿石价格振荡下行。展望后期,预计铁矿石下行驱动依然较强,后市仍有较大下跌空间。

海外需求持续下滑,国内议价能力逐步提升

从海外铁矿石实际需求来看,今年1—2月世界除中国外生铁产量共计6692.5万吨,处于近五年同期最低位,同比下降7.78%,整体呈现逐步回落态势。而从全球发运量来看,今年1—3月份,全球铁矿石发运量35916万吨,同比增加926万吨,其中中国到港量26616万吨,同比增加2585万吨,占全球发运量的74.3%。整体来看,今年以来,除中国以外,全球需求整体呈现回落态势,而更多的铁矿石资源逐步流向中国,国内铁矿石进口逐步宽松,议价能力进一步提高。

当前欧美、日韩等主要经济体制造业PMI均处于荣枯线下方,且整体仍呈现下行态势,而国内PMI快速回升,连续两个月站到50上方。相对中国制造业PMI表现来说,海外制造业景气度依然较为悲观。并且在欧美大力度抗通胀及金融风险不断爆发的背景下,海外铁矿石需求预期仍将持续下滑,同时随着国内议价能力的提升,国际矿石价格面临较大下行压力。

淡季预期加强,国内消费面临季节性走弱

从需求方面来看,春节之后,国内铁水产量持续回升,目前日均产量已经增至246.7万吨,处于近五年同期高位,同时超过去年最高水平。1—2月份国内铁水产量14426万吨,同比增加7.3%。在粗钢压减的背景下,当前的高铁水预示着短期铁水见顶的概率在逐步加大,近期市场对于年内粗钢产量平控的观点趋于一致,预计后期铁水产量回升空间有限,对应铁矿石需求将逐步减弱。从时间来看,当前临近4月下旬,钢材需求旺季时间逐步衰减,淡季预期逐步加强,钢厂也面临着季节性减产压力。

从政策方面来看,针对铁矿石价格的非理性上涨,国家发改委、证监会、交易所等多家监管机构频繁提示风险,而对比2021年和2022年,在铁矿石非理性上涨时,政策端也多次提示风险,而后铁矿石价格逐步下跌,回归正常波动。同样从时间上来看,2021年铁矿石价格从5月中上旬见顶回落,2022年从4月中上旬开始见顶回落,正好对应着钢材需求淡季的开始。同样参照历史,当前时点及政策背景下,铁矿石价格面临的下行压力也在不断加大。

下游控制到货,库存流动对价格冲击减弱

从库存来看,当前钢厂铁矿石库存9162.75万吨,库销比为30.71,整体都处于近五年同期最低水平。对比钢厂的盈利变化来看,从去年11月到今年4月,钢厂盈利率持续改善,而钢厂铁矿石库存则持续维持低位,表现出钢厂对于铁矿石等原料多采取主动控制库存的策略,对于铁矿石等原料补库量多以刚需为主,下游主动控制到货意愿较强。同时,由于当前已经来到4月中旬,钢厂生产端开工提升空间有限,季节性减产压力增加,后期进一步大规模补库预期更难兑现,整体上库存流通端对于铁矿石价格支撑逐步减弱。

综合上述分析,随着海外制造业持续收缩,经济衰退压力不断加大,海外对铁矿石需求预计将持续回落,更多的铁矿石资源将流向中国,进口端供给弹性增加,有利于加强我国对于国际铁矿石的议价能力。同时从时间上来看,当前国内黑色生产和消费临近淡季,下游受粗钢压减及季节性减产影响压力增加,短期铁水有望见顶,对铁矿石需求将逐步回落。而流通端,由于钢厂对于铁矿石等原料多主动控制库存,刚需采购为主,补库需求对于价格支撑有限。预计后期铁矿石价格下行压力逐步增加,空头机会相对明朗,重点关注铁矿石2309合约反弹做空机会。(作者单位:云财富期货)

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