ETF业界一直流传这么一句话:“流动性是ETF的生命线。”为什么流动性如此重要?怎样观察评估ETF流动性呢?本期内容就来跟大家聊一聊。

ETF的流动性是什么,又为何如此重要?


(资料图)

流动性是指资产能够以一个合意价格顺利变现的能力。一般来说,流动性越强,交易便利性越好。中国有句古话叫“流水不腐,户枢不蠹”,形象地说,ETF如水,交易流动越顺畅,产品就越有活力、越便利,越能吸引投资者。

举个例子,如果投资者想把手上10万份(1000手)ETF卖出,但场内挂单稀疏、买家不多,为了完成交易,就只好等待更长的时间或者不断调低报价,因此很容易错过理想的卖出时点或耽误资金安排,即使最终卖出了平均成交价格也可能难以让人满意。

从哪些方面观察评估ETF流动性水平的高低强弱?

主要有三点:一看成交,二看规模,三看折溢价。

第一,看成交。常用指标为成交额和换手率,成交额是指在一段时间内买卖双方达成交易的金额,换手率是指在一段时间内标的转手买卖的频率。对于跟踪标的指数相同的ETF,一般日均成交额越高,换手率越高,说明参与买卖交易的投资者就越活跃,对应的流动性越好。

单看成交额等“总量”指标也是不够的,投资者还需要观察成交的“结构”。报价挂单连续性强、日内成交量分布比较均匀的ETF,流动性水平也会更佳。

具体而言,ETF投资实践中,可注意在行情软件查看实时买卖报价情况和日内成交量分布。以某流动性较好和较差的两只ETF为例:流动性好、交易活跃的ETF盘口报价连续性强,买卖双边报价点差按0.001元(ETF报价最小变动单位)紧密排列且挂单丰厚(如图1),同时日内成交量分布也比较均匀(如图3)。相反,另一只ETF买卖双边挂单的点差较大(如图2)、日内成交量分布稀疏(如图4),说明该ETF产品的流动性相对较差。

另外,如果观察到ETF日内成交价曲线经常呈现为犹如“城墙垛口”的形状,也表明ETF交易活跃度偏低。

图1:某流动性较好ETF的报价挂单

图2:某流动性较差ETF的报价挂单

图3:某流动性较好ETF的日成交量分布

图4:某流动性较差ETF的日成交量分布

第二,看规模。除特殊情况外,通常ETF资产规模越大,代表市场认可度越高,持有人数量多,流动性一般也会更好。以2022年跟踪沪深300的21只ETF产品为例,可以看出日均资产规模与日均成交额呈现出一定的正相关关系(见图5),规模越大的ETF流动性越好,且分化明显。

图5:跟踪沪深300的ETF日均成交额和日均资产规模

数据来源:Wind,选取2022年跟踪沪深300的21只国内上市ETF产品数据

第三,看折溢价。受供求关系等因素影响,ETF的二级市场交易价格经常会与基金净值出现偏离,我们在行情软件中可以查看实时参考净值(IOPV)和成交价格的形态,以此来观察ETF的折溢价状态。下图为某ETF产品的分时图,紫线代表IOPV,蓝线代表成交价格。

如果蓝线高于紫线,那么ETF处于溢价状态,反之则为折价状态。一般来说,“生态圈”搭建相对完整,做市商、套利者积极参与的ETF,盘中出现折溢价的幅度小,且持续出现溢价或折价的时间短(紫线和蓝线呈现为紧密交叉缠绕形态)。这类ETF的流动性也相对更好,交易便利,投资者即便进行大额买卖,承受的冲击成本也相对较低。

总结一下,观察评估ETF流动性好不好,可以主要从成交、规模和折溢价这三个方面来综合判断。选出“活跃度”高、交易便利的ETF,也是ETF投资的重要一环。如果你对更多ETF知识感兴趣,请继续关注我们的“指数小课堂”!

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数据及图表来源:易方达投资者教育基地

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