海宏液压IPO：应收账款攀升，经营现金流“腰斩”

浙江海宏液压科技股份有限公司（以下简称“海宏液压”）于6月披露首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿)。

作为一家通用设备制造行业的公司，海宏液压主要从事液压阀的研发、生产及销售。据悉，液压阀是用于控制和调节液压系统油液流动方向、压力及流量的控制元件，视同液压系统的“中枢”。

(资料图片仅供参考)

海宏液压生产的产品主要包括液压多路阀、先导阀、制动阀、转向控制阀等，应用于工业车辆、工程机械、矿山机械、农业机械、环卫机械等领域，供应给徐工集团、安叉集团、杭叉集团、中国龙工、山东临工、山东重工、三一重工、山河智能、比亚迪等知名主机商，报告期内，公司向前五大客户的销售占比为53%、51.74%和49.07%。

业绩上，2020年-2022年，海宏液压实现营业收入分别为4.09亿元、5.42亿元、5.49亿元，各期同比分别增长103.02%、32.64%、1.29%，营收增速“断崖式”下跌。

销售地区上，海宏液压高度集中于华东地区，报告期内，公司销往华东地区的占比分别高达85.75%、86.38%及86.89%。

销售结构上，液压阀、阀体铸件构成公司主要收入来源，其中，公司主营业务以液压阀的销售为主，各期占比均为93%左右。

具体来看，公司主销产品多路阀的收入略有下滑。2022年，该产品收入为3.279亿元，占比为60.89%，收入和占比同比分别下降0.16%、0.98个百分点。

收入下降的原因来自于销量下滑，2022年，海宏液压多路阀产品的销量为30.17万件，较2021年的33.02万件下降了8.64%。公司表示，主要是全球经济景气度不佳，出口及行业整体需求结构发生变动所致。

不仅如此，海宏液压主营的先导阀、制动阀产品在2022年的销量增速也明显下滑，当期，公司先导阀、制动阀的销量分别为5.04万件、3.66万件，同比分别增长2.34%、5.58%；而2021年，先导阀、制动阀的销量增速则分别为39.41%、41.38%。

报告期内，海宏液压实现归母净利润分别为6016.34万元、1.02亿元、1.22亿元，整体呈上升趋势；同期，公司经营现金流分别为6462.58万元、1.34亿元、5877.31万元。不难看出，2022年，公司出现净利润与现金流背离的情况。

该情况出现的原因之一，与应收账款的攀升有关。招股书显示，2020年-2022年，海宏液压应收账款账面价值分别为1.33亿元、1.74亿元、2.28亿元，占流动资产的比例分别为20.26%、33.95%、39.71%。大量的应收款占用着公司流动资金，进而影响着现金流。

与徐工集团、安叉集团、山东重工、三一重工等知名企业集团合作，海宏液压掌握的话语权较弱，营业收入常年有三到四成收不到货款。报告期内，公司应收账款余额分别为1.42亿元、1.87亿元、2.43亿元，占营业收入的比例分别达34.78%、34.48%、44.27%。

2022年，海宏液压期后回款1.89亿元，回款比例同比大幅下降近20个百分点至77.79%。

值得注意的是，海宏液压的应收账款周转率也在逐渐下降，且低于行业平均水平。招股书显示，报告期内，公司应收账款周转率分别为3.2次、3.29次、2.55次；行业平均值分别为6.02次、5.48次、4.06次。

对此，海宏液压解释称，因恒立液压、艾迪精密均为已上市多年的大型集团公司，在主要产品细分领域具有一定的话语权，且其销售规模远高于公司，因此其应收账款周转率相对较高。